Прежде чем сложить претензионный документ, советуем в голове разбить смысл на три главных частей. Они не обязательно должны быть поданы в этом же порядке. Сперва следует сформулировать к чему вы стремитесь в итоге, потом найдите основания. Существенными могут быть законы, писаные правила, обычаи. Вступление критично принципиально важный раздел, который формирует впечатление. Также стремитесь понимать кому будет направлен будущий претензионный документ и кто должен обрабатывать.
Акция – это ценная бумага являющаяся свидетельством о вложении доли капитала в акционерное общество, дающая право на получение прибыли. Рассматривая определённый пакет ценных бумаг, можно всегда выделить к какому виду этот пакет принадлежит – миноритарному или же мажоритарному.
Классификация определённого пакета акций обусловлена тем, что в зависимости от величины пакета производится скидка за контроль, премия. Оценка стоимости акций предприятия это необходимый шаг гарантирования безопасности в инвестиции.
Акции приносят прибыль владельцу в виде дивидендов, соответственно увеличивая стоимость предприятия, давая возможность на расширение бизнеса, улучшение финансовых показателей. Основой для оценивания является определение стоимости финансового инструмента.
Поэтому основным методом оценки акций являются такие методы как дисконтирование денежных потоков, рынка капитала, чистых активов и капитализация прибыли. После первичной оценки пакета акций предприятия, требуется рыночная оценка при их размещении. Она нужна, чтобы установить эмиссионную стоимость, цену, по которой, после оценки рыночной стоимости пакета, их покупает первый держатель.
Стоимостная оценка акций. Доходность акций.
Читайте также:
Номинальная стоимость акции указывается на лицевой стороне акции. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций АО должная быть одинаковой и обеспечивать всем держателям равный объем прав.
Эмиссионная стоимость акции – это цена, по которой ее приобретает первый держатель. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой.
Она не может быть использована на цели потребления и должна быть присоединена к собственному капиталу АО.
Рыночная цена (курс акции) – это цена, по которой она продается и покупается на вторичном рынке. Рыночная оценка применяется в следующих случаях:
- при поглощении и слиянии АО;
- при покупке голосующего пакета акций;
- при выдаче кредита под обеспечение акций;
- при преобразовании открытого АО в закрытое АО;
- при разделении и выделении АО;
- при ликвидации АО.
Курс акции = Дивиденд (руб.)х 100%
ссудный процент (%)
Формулы доходности акций:
Доходность дивидендная = Дивиденды выплаченные/Рыночная цена акции х 100%
Доходность дивидендная перспективная = Прогнозируемые дивиденды. рыночная цена х 100%
Доход на акцию (EPS) = (Прибыль – Налоги – все процентные выплаты – Дивиденды по привилегированным акциям)/Количество обыкновенных акций в обращении
Отношение цены к доходу на акцию (Р/Е) = Рыночная цена акции/Доход на акцию
Стоимость чистых активов = (Активы – Все долги и издержки)/Количество обыкновенных акций в обращении
Коэффициент b - это мера эластичности процентного изменения цены акции по отношению к одновременному изменению индекса рынка.
Факторы, влияющие на доходность акций:
1) Размер дивидендных выплат;
2) Колебания рыночных цен;
3) Уровень инфляции;
4) Налоговый климат.
Категории акции с точки зрения доходности
Ø «Гвоздь программы» – это акции, обладающие высокой ликвидностью, позволяющие получить доход, даже от небольшого колебания цен.
Ø «Премиальные»– это акции, являющиеся лидерами, по росту курсовой стоимости.
Ø «Обаятельные» – это акции молодых компаний, активно повышающихся в цене.
Ø «Центровые» - это лидеры, группы акций, оказывающие влияние на всю группу.
Ø «Голубые фишки» – это акции крупных компаний, имеющих стабильное положение на рынке.
Ø «Акции второго эшелона» – принадлежат крупным, но достаточно молодым компаниям. Они обладают свойствами
Ø «Оборонительные»- это акции крупных компаний с высокими инвестиционными качествами, которые не позволяют снижаться курсовой стоимости, даже при падающем рынке.
Ø «Циклические» - это группа акций, доходность по которым меняется синхронно деловой активности.
Ø «Спящие» - это акции не активные, не имеющие своей доли на рынке, но обладающие большим потенциалом роста.
Ø «Дутые» - это переоцененные акции с искусственно вздутой курсовой стоимостью.
Ø Неликвидные акции.
Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Таким образом, облигация — это долговое свидетельство, которое
непременно включает два главных элемента:
Ø обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;
Ø обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.
Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.
Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Поскольку облигационный заем выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности.
Классификация видов облигаций
1. В зависимости от эмитента различают облигации:
1.1 .государственные;
1.2. корпоративные;
1.3. иностранные.
2. В зависимости от сроков:
2.1. Облигации с фиксированной датой погашения, которые в свою очередь делятся на:
Ø краткосрочные;
Ø среднесрочные;
Ø долгосрочные.
Временные рамки, ограничивающие перечисленные облигационные группы, для каждой страны различны и определяются законодательством, действующим в этой стране, и сложившейся практикой.
2.2. Облигации без фиксированного срока погашения включают:
Ø бессрочные, или непогашаемые;
Ø отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения. Еще при выпуске облигации эмитент устанавливает условия такого востребования — по номиналу или с премией;
Ø облигации с правом погашения предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости;
Ø продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;
Ø отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.
3. В зависимости от порядка подтверждения права владения облигации могут быть:
3.1. Именные, права владения, которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент;
3.2. На предъявителя, права владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации.
4. По целям облигационного займа облигации подразделяются на:
4.1. Обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на различные многочисленные мероприятия;
4.2. Целевые, средства от продажи, которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство моста, проведение телефонной сети и т. п.).
5. По способу размещения различают:
5.1. Свободно размещаемые облигационные займы;
5.2. Займы, предполагающие принудительный порядок размещения.
6. В зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма, облигации делятся на:
6.1. С возмещением в денежной форме;
6.2. Натуральные.
7. По методу погашения номинала могут быть:
7.1 .Облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;
7.2. Облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала; облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).
8. В зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом по облигационному займу, различают:
8.1. Облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает на возможность их выкупа, не связывая себя конкретным сроком;
8.2. Облигации, по которым лишь возвращается капитал по номинальной стоимости, но не выплачиваются проценты. Это так называемые облигации с нулевым купоном;
8.3. Облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента их погашения, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход;
8.4. Облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности компании-эмитента, т.е. от того, получает компания прибыль или нет. Такие облигации называются доходными или реорганизационными, так как выпускаются, как правило, компаниями, которым грозит банкротство;
8.5 .Облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода, а номинальной стоимости облигации — в будущем, при ее погашении. Этот вид облигации наиболее распространен в современной практике во всех странах.
9. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:
9.1. Облигации с фиксированной купонной ставкой;
9.2. Облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента;
9.3. Облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. Такие облигации еще называют индексируемыми, они обычно эмитируются в условиях инфляции;
9.4. Облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, т.е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостью;
9.5. Облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;
9.6. Облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока — по плавающей ставке.
10. По характеру обращения облигации бывают:
10.1. Неконвертируемые;
10.2. Конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции того же эмитента (как на обыкновенные, так и на привилегированные).
11. В зависимости от обеспечения облигации делятся на два класса:
11.1. Обеспеченные залогом:
Ø обеспечиваются физическими активами: в виде недвижимости;
Ø ценные бумаги;
Ø закладные (ипотечные облигации);
11.2. Не обеспеченные залогом:
Ø облигации под «доброе имя компании»;
Ø облигации под конкретный вид доходов эмитента;
Ø облигации под конкретный инвестиционный проект;
Оценка стоимости акций
Основные методы оценки стоимости обыкновенных акций: номинальный, рыночный, балансовый, ликвидационный, инвестиционный. Оценка стоимости привилегированных акций, прогнозирование денежных потоков, определение ставки дисконтирования, стоимость облигаций.
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже.
Подобные работы
Теоретическое изучение основных методов оценки стоимости бизнеса и подходов компаний к оценке стоимости акций. Выявление и анализ особенностей оценки стоимости обыкновенных акций. Проведение оценки рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль".
дипломная работа [322,7 K], добавлена 04.08.2012
Вложения в акции коммерческих банков. Основные методы оценки стоимости обыкновенных акций. Базовые модели дисконтирования дивидендов методом для вычисления цены акции или бизнеса. Оценка качества акций, а также их рейтинга на примере ОАО "Альфа-Банк".
контрольная работа [384,2 K], добавлена 05.07.2013
Последовательность расчета стоимости пакета акций через стоимость действующего предприятия. Определение восстановительной стоимости объектов недвижимости. Оценка физического износа машин и оборудования. Определение стоимости с позиций доходного подхода.
курсовая работа [47,8 K], добавлена 23.03.2014
Анализ текущей экономической ситуации в Иванове и Ивановской области. Финансово-экономический анализ предприятия ОАО "Заря". Подходы к оценке рыночной стоимости акций и причины их выбора. Алгоритм применения метода дисконтирования денежных потоков.
дипломная работа [85,7 K], добавлена 14.07.2011
Сущность и классификация акций, определение номинальной цены обыкновенных акций. Инвестиции в обыкновенные акции, осуществляемые частным инвестором в условиях формирующегося фондового рынка. Сравнение счетов прибылей и убытков, дисконтирование дивиденда.
контрольная работа [1,4 M], добавлена 27.06.2013
Актуальность мониторинга стоимости акционерного капитала, способы его увеличения. Интегральный алгоритм расчета стоимости акций. Прогнозирование доходов и расходов НК "Альянс". Исследование динамики денежных потоков компании и ее справедливой стоимости.
контрольная работа [413,5 K], добавлена 06.12.2013
Последовательность определения стоимости объекта оценки. Оценка собственного капитала предприятия доходным, затратным и сравнительным методами, составление прогнозов денежных потоков и расчет ставки дисконтирования по модели капитальных активов.
курсовая работа [907,3 K], добавлена 19.06.2011
Сущность, цели, задачи и методы проведения оценки стоимости компании. Источники информации и субъекты оценки. Методика и основные теории оценки стоимости компании. Метод дисконтирования будущих доходов. Потребительская и рыночная (меновая) стоимость.
курсовая работа [103,5 K], добавлена 01.12.2014
Сущность определения показателей возможностей экономической эффективности капитальных вложений. Общая методология и виды оценки стоимости ценных бумаг и акций. Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности.
реферат [24,2 K], добавлена 22.12.2010
Вычисление будущей и настоящей стоимости единичных денежных сумм и денежных потоков. Оценка текущей стоимости облигаций. Расчет денежных потоков, прошедших через предприятие. Составление графика обслуживания долга для различных схем коммерческого кредита.
контрольная работа [52,6 K], добавлена 26.06.2011
1. Оценка стоимости обыкновенных акций
При рассмотрении различных способов оценки акций следует помнить причину, по которой производится экспертиза. Для покупателя - это перспектива получения части прибыли (доходов) предприятия, выраженная в форме дивидендов либо льгот, предоставленных правлением компании (например, продажа продукции предприятия по индивидуальным расценкам). С точки зрения продавца - это не только потеря некоторой величины будущих поступлений, но также появление возможности вложения привлеченных средств в иные инвестиционные проекты.
Основными методами оценки стоимости обыкновенных акций являются:
1. номинальный
2. рыночный
3. балансовый
4. ликвидационный.
5. инвестиционный
Номинальный метод. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. - М. ИНФРА-М, 2009. основывается на объявленной стоимости акции
Номинал или нарицательная стоимость является одной из основных характеристик акции. Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставной капитал акционерного общества. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала акционерного общества. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой. Одинаковой также должна являться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа. Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд общества.
Рыночный метод - доминирующий курс акций на РЦБ
Номинальная стоимость акции, как правило, не совпадает с ее рыночной стоимостью. У хорошо работающего акционерного общества она обычно выше, а у предприятия, испытывающего финансовые и производственные трудности, -- ниже. На рынке цена определяется в результате взаимодействия спроса на акции и их предложения. Данные переменные зависят от перспектив прибыльности предприятия.
Балансовый метод - метод измерения акционерного капитала компании, равна совокупности активов компании на суммы всех обязательств и капитала, внесенных владельцами привилегированных акций. При этом расчеты производятся по формуле:
Ликвидационный метод - сумма активов компании, оставшаяся после продажи активов по самой выгодной цене из всех возможных после погашения обязательств и осуществления платежей владельцам привилегированных акций
Ликвидационная стоимость (ЛС) - сумма денег, которую владельцы акций получат в случае ликвидации предприятия и продажи его имущества по частям. Следовательно, ЛС представляет собой минимально возможную цену, по которой держателям было бы выгодно продать ценные бумаги.
Вместе с тем следует помнить, что для вынесения решения о ликвидации компании требуется одобрение решения не менее 75 процентов акционеров на общем собрании. Тогда ЛС акции рассчитывается по следующей формуле:
C = (С (l) - O - c (p) ) / A
где:
C - расчетная цена акции;
C (l) - ликвидационная стоимость всех активов общества;
O - суммарная величина всех обязательств общества;
c (p) - суммарная номинальная стоимость всех привилегированных акций;
A - число оплаченных обыкновенных акций.
Инвестиционный метод - стоимость, по которой с точки зрения инвестора должна продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками.
Первый показатель -- это ставка дивиденда.
Она определяется как отношение годового дивиденда к текущей цене акции и записывается в процентах:
где:rd -- ставка дивиденда;
Div -- дивиденд;
Р -- текущая цена акции.
При расчете данного показателя обычно используют значение реально выплаченного дивиденда, реже -- прогнозируемого. Например, Div = 50 руб. Р = 1000 руб. тогда
Синонимом термина "ставка дивиденда" является термин "текущая доходность". Ставка дивиденда показывает, какой уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акцию по текущей цене. Ставка дивиденда может дать вкладчику представление о том. в какой преимущественно форме приносит доход акция, в виде дивидендов или за счет прироста курсовой стоимости. Более консервативному инвестору следует остановить свой выбор на акциях с более высокой ставкой дивиденда. Принимая инвестиционное решение с учетом показателя ставки дивиденда, необходимо проследить ее динамику за длительный период, как минимум, несколько лет.
Следующий показатель -- это срок окупаемости акции. Он измеряется в годах и определяется как отношение текущей цены акции (Р) к чистой прибыли на одну акцию (Е), которую заработало предприятие если представить, что вся прибыль выплачивается в качестве дивидендов, Е -- это вся прибыль на акцию, она делится на дивиденд и реинвестируемую в производство прибыль. Например. Р = 1000 руб. Е= 200 руб. тогда
Следующий аналитический показатель -- это отношение текущей цены акции (Р) к ее балансовой стоимости (В) 11 Балансовая стоимость акции определяется вычитанием из стоимости ак-тивов компании суммы ее обязательств и делением на количество акций. Для хорошо работающего предприятия Р должно быть больше В и соответственно отношение Р/В -- больше единицы. Однако если данный показатель будет слишком большим, то это говорит о переоценке курса акции на рынке. В целом значение коэффициента на уровне 1,25-1,3 можно рассматривать как тот порог, выше которого, как правило, начинается спекулятивный прирост цены акции.
2. Оценка стоимости привилегированных акций
Привилегированными акциями называются акции, по которым, как правило, предусмотрена регулярная выплата фиксированных дивидендов. Привилегированные акции обладают преимуществами по сравнению с обыкновенными акциями относительно выплаты дивидендов и предъявлении требований на активы. Ефимова О. В. Финансовый анализ. - М. Бухгалтерский учет, 2008
Для привилегированных акций не предусматривается какой - заранее объявляемый срок погашения. Учитывая фиксированную природу выплат по таким акциям, можно отметить, что эти ценные бумаги похожи на облигации, не имеющие конечного срока погашения. Таким образом, при оценке действительной стоимости привилегированных акций целесообразно использовать тот же общий подход, что и к определению стоимости бессрочных облигаций. Следовательно, действительная стоимость привилегированной акции находится из уравнения:
где Dt - заранее объявленная величина ежегодных дивидендов на одну привилегированную акцию.
Привилегированная акция является долевой ценной бумагой и дает владельцу право:
· на получение дивидендов;
· на получение части стоимости в случае ликвидации акционерного общества.
Одним из наиболее общих и распространенных подходов к оценке стоимости ценных бумаг является метод дисконтирования ожидаемых денежных потоков. Задача определения стоимости интересующих нас ценных бумаг разбивается на два этапа:
· первый - прогнозирование будущих дивидендных выплат по привилегированным акциям;
· второй - определение ставки дисконтирования.
Прогнозирование денежных потоков
На основе прогноза финансовых результатов компании формируем ожидаемые денежные потоки владельцев привилегированных акций. Для этого стоит рассмотреть несколько сценариев развития в зависимости от возможных изменений условий ведения деятельности компании и ее стратегии как на микро-, так и на макроуровне. Денежные потоки прогнозного и постпрогнозного периодов дисконтируются и складываются.
Таким образом, мы получаем стоимость всех привилегированных акций, выпущенных эмитентом. Данный подход является вполне общим и достаточно очевидным для любого специалиста, имеющего опыт оценки ценных бумаг и бизнеса.
Определение ставки дисконтирования
Под ставкой дисконтирования при определении стоимости актива предполагают среднюю ставку всех альтернативных инвестиций со сравнимым уровнем риска.
Модель CAPM
Как правило, модель САРМ применяют для оценки стоимости привлечения акционерного капитала, подразумевая владельцев обыкновенных акций компании. Однако данная модель носит общий характер, позволяя рассчитать ставку требуемой доходности для любого финансового актива, в том числе и привилегированных акций. Общая формула модели САРМ:[ Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М. Финансы и статистика, 2000. ]
где Rf - безрисковая ставка доходности,
вi - коэффициент бэта,
Rm - среднерыночная доходность,
Rl- премия за инвестирование в конкретную компанию.
Под безрисковой ставкой подразумевается ставка, по которой привлекают средства наиболее надежные заемщики в условиях конкретной страны. Безрисковая ставка не является абсолютно безрисковой, но предполагает минимальный риск кредитора в определенном государстве.
Модель Шелтона
Предполагает, что если цена акции в 4 раза больше цены исполнения опциона, опцион будет продаваться выше его внутренней стоимости. Кроме того, Шелтон предполагает, что максимальная цена опциона составляет 3/4 цены акции.
Используя метод регрессионного анализа Шелтон определил, что плотное сближение цен долгосрочных опционов, получается с помощью регулирующего фактора, рассчитываемого следующим образом:[ Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М. Финансы и статистика, 2007. ]
Оценка стоимости акций
«. пока главной движущей силой покупки или продажи ценных бумаг остаются фундаментальные факторы, влияющие на предприятия-эмитенты, анализ финансовой отчетности будет играть важную роль в принятии инвестиционных решений»
Бернстайн Л.А. «Анализ финансовой отчетности»
При помощи фундаментального анализа появляется возможность попытаться установить истинную стоимость акций с тем, чтобы впоследствии сравнить ее с рыночной ценой и выявить, таким образом, наличие и величину недооценки или переоценки исследуемого товара. Для этого придуманы и используются самые разные методы, основывающиеся в первую очередь на данных финансовой отчетности
Стоимостная оценка
Существует несколько методов оценки акций, использующих понятие стоимость. Среди них выделяются:
- рыночная стоимость (market value);
- балансовая стоимость (book value);
- ликвидационная стоимость (liquidation value);
- залоговая стоимость (collateral value);
- восстановительная стоимость (reproduction value).
Рыночная стоимость является наиболее доступной для инвесторов, трейдеров и аналитиков, так как является точным отражением заключаемых на рынке сделок. Данная стоимость отражает соглашение между двумя сторонами сделки: покупателем и продавцом, заключенный в конкретный момент времени.
Данная стоимость зависит от большого числа факторов, причем не всегда объективных. Более того, сама рыночная стоимость оказывает влияние на участников сделки, о чем мы будем говорить далее в главе, посвященной психологии.
Например, рыночная стоимость одной акции Microsoft по состоянию на 25 декабря 1999г. составляла $117.
Балансовая стоимость – это стоимость предприятия, определенная по балансовому отчету. Данный вид стоимости признается скорее бухгалтерским термином, нежели реальным оценочным показателем, так как отражает прошлую стоимость предприятия (самое позднее на дату составления балансового отчета), а также по причине не учета множества качественных составляющих цифр, представленных в балансовом отчете (например, качества дебиторской и кредиторской задолженности). Здесь же стоит отметить, что рынок торгует не только и не столько прошлым компании, хотя оно тоже важно, но и ее будущим. В том числе будущей способностью компании создавать прибыль.
При расчете балансовой стоимости берется только собственный капитал компании (stockholders' equity), который делится на количество выпущенных в обращение акций Например, рассчитаем балансовую стоимость одной акции Microsoft на основании данных годового балансового отчета от 30 июня 1999г.
Балансовый отчет отражает состояние компании на конец отчетного периода по трем основным разделам: активы компании (то, чем она владеет), пассивы (обязательства компании, т.е. то, что она должна), а также акционерный капитал компании (разница между активами и пассивами).
Активы компании делятся на оборотные активы и долгосрочные инвестиции и вложения. Оборотные активы относятся к разряду краткосрочных вложений. Краткосрочными признаются любые инвестиции, которые предполагается обернуть не более чем за 12 месяцев. Долгосрочные инвестиции и вложения состоят из основных средств, собственно долгосрочных инвестиций и прочих активов, которые нельзя отнести к разряду краткосрочных.
Пассивы компании состоят из краткосрочных и долгосрочных обязательств. Как видно из балансового отчета Microsoft, данная компания долгосрочных обязательств не имеет, а сумма краткосрочных составляет $8.7 млрд.
Акционерный капитал состоит из привилегированных и обыкновенных акций, а также нераспределенной прибыли. Данный раздел интересует в первую очередь акционеров, так как отражает их долю в активах компании. Акционерный капитал определяется также, как собственный капитал компании. Отношение собственного капитала к количеству находящихся в обращении акций является балансовой стоимостью компании:
Как видим, найденное значение балансовой стоимости одной акции Microsoft существенно отличается от ее рыночной стоимости – $5.53 и $117 соответственно. То есть то, что стоит по балансу пять с половиной долларов рынок оценивает более чем в сотню. Такое расхождение между балансовой и рыночной оценками стоимости характерно для подавляющего большинства акций на практически всем временном промежутке торговли ими.
Взаимосвязь между активами, пассивами и акционерным капиталом компании определяется следующей простой формулой:
Активы = Пассивы + Акционерный капитал
Ликвидационная стоимость определяется только в случаях ликвидации акционерной компании путем распродажи имущества. Обычно данная стоимость занижена по сравнению с реальной стоимостью компании, так как производится в критических условиях быстрой распродажи имущества и других активов. Ликвидационная стоимость обычно применяется при оценке неизвестных компаний, когда есть сомнения в достоверности имеющейся балансовой отчетности.
Залоговая стоимость очень близка по своему характеру и величине к ликвидационной. Это объясняется нежеланием кредиторов, берущих в залог активы акционерной компании, принимать на себя ценовой и временной риск, реализуя заложенные активы в случае невозврата кредита. Зачастую залоговая стоимость определяется экспертным путем на основе субъективных критериев и соображений как некая скидка от балансовой стоимости собственного капитала компании
Восстановительная стоимость представляет собой сумму, которая потребуется для создания аналогичной акционерной компании. Если речь идет только об оборудовании, то применение восстановительной стоимости вполне оправданно. Однако, как только речь заходит о нематериальных активах, определение восстановительной стоимости переходит в разряд субъективного и трудно поддающегося оценке. Весомую долю стоимости современных акционерных компаний, особенно крупных, составляют стоимость торговых марок (trade mark), брэндов (brand пате), гудвиллов (goodwill) и других нематериальных активов.
Оценка на основе прибыли
Отчет о прибылях и убытках включает в себя несколько частей, часть из которых является расчетной. На первом месте стоят доходы, иногда также называемые выручкой от реализации продукции или услуг (у Microsoft по итогам 1999 финансового года $19.7 млрд.).
